.

如內文，就大陸目前經濟指標，銀行新增貸款偏低，資金需求並不

緊張此時調降存准率心理面大於實質面

後續，應該要觀察大陸中央是否還會推出新的方案來拉動景氣。

央行再度降准貨幣政策及時出手穩增長

2012年05月14日 00:33 來源：人民網 

　　時隔近三個月，存款準備金率工具再次被使用。5月12日晚間，

央行宣佈從2012年5月18日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備

金率0.5個百分點。

　　這也是央行今年來第二次下調準備金率。此舉有望釋放4000多億

元流動性，對於穩定經濟增長、提振股市信心無疑是一個利好。市場

預計，下一階段，央行會繼續靈活運用各類數量型工具，調節銀行體

系流動性。

　　本次下調後，大型金融機構存款準備金率降至20％，中小型金融

機構存款準備金率降至16.5％。

　　央行此次選擇在4月份經濟資料公佈後不久就宣佈下調準備金率

，對於這個時點選擇，交行首席經濟學家連平認為，11日公佈的進出

口、工業增加值、投資、貨幣信貸等資料表明經濟增長態勢不容樂觀

，央行下調存准率首先是對當前經濟明顯下行的及時反應。

　　中金首席經濟學家彭文生也表示，4月貨幣信貸增速明顯回落，

是總需求疲軟的反映；工業增加值等宏觀經濟活動增速的超預期放緩

，加大了貨幣政策主動調節的壓力；4月通脹壓力回落，通脹下行趨

勢也給貨幣政策的逆週期操作提供了更大空間。

　　而此次在市場預期內的存准率下調也有利於增加市場流動性，穩

定經濟增長。

　　國際金融問題專家趙慶明指出，降准表明貨幣政策進一步放鬆，

是當前宏觀經濟指標放緩超預期後，央行作出的應對措施。此舉有利

於改善市場預期、增強銀行的放貸能力。

　　連平認為，下調存准率有助於通過進一步增加流動性來改善企業

融資環境、降低融資成本，推動企業擴大投資；有利於未來股市債市

等金融市場趨向活躍；有助於下半年流動性保持合理水準。

　　對於下一步的貨幣政策，市場預計，央行還會繼續優化流動性管

理，綜合考慮外匯流入、市場資金需求變動、短期特殊因素等情況，

運用逆回購、正回購、央行票據、存款準備金率等各種流動性管理工

具組合，靈活調節銀行體系流動性，引導市場利率平穩運行。

　　但是也有聲音認為，在當前的經濟形勢下，使用價格型工具的意

義更大。趙慶明認為，在當前投資減少、企業訂單減少的情況下，全

社會的有效信貸需求在減少，即使不降准，當前流動性狀態也並不構

成信貸增長的障礙。因此他認為降息意義更大。中金首席經濟學家彭

文生也認為，4月宏觀資料顯示經濟增長缺乏動力，未來幾個月下調

貸款基準利率的可能性有所回升。(上海證券報)

央行為何連續“降准”不降息

2012年05月14日 06:13 來源：人民日報海外版

　　央行5月12日宣佈，從5月18日起，下調存款類金融機構人民幣

存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第二次下調存款準備金率

，也是自去年11月30日宣佈近3年來首次“降准”後第三次下調存款準

備金率。分析人士稱，央行連續“降准”，意在通過繼續釋放流動性扭

轉經濟回落趨勢。同時，因擔心通脹加劇，連續“降准”並未降息。

　　傳遞適度投放貨幣信號

　　截至4月末，我國人民幣存款餘額84.23萬億元。據測算，此次下

調存款準備金率將釋放超過4200億元資金。市場一致認為，此次“降

准”與當前中國經濟減速下行有關，“降准”後釋放的更多流動性可以改

善企業融資環境，助推經濟企穩。

　　金融問題專家趙慶明在接受本報記者採訪時說，“降准”表明貨幣

政策進一步放鬆，是當前宏觀經濟指標放緩後，央行做出的應對措施

。中央財經大學中國銀行（601988）業研究中心主任郭田勇分析，剛

剛公佈的4月CPI為3.4％，顯示通脹壓力已大大緩解，預防經濟硬著

陸成為貨幣政策的主要任務。而銀行新增貸款創年內新低，說明實際

經濟需求不足。下調存款準備金率有利於增加銀行信貸投放、增加經

濟運行活力、實現相對寬鬆的資金面。

　　也有專家指出，目前新增貸款走低說明市場流動性並非不足，央

行“降准”之舉更多是為表示一種“寬鬆”的態度。中國社會科學院金融所

銀行研究室主任曾剛對本報記者說，今年一季度貸款需求下降，意味

著目前流動性並不緊張，央行此次“降准”旨在用寬鬆的表態來撬動市

場貸款進一步增長，也說明保經濟增長是當前管理層更關心的問題。

　　並非為了救股市樓市

　　此次“降准”是否意味著貨幣政策開始全面放鬆？釋放出的大量資

金是否會流向房市、股市？對此，央行行長周小川今年3月曾公開表

示，近年來，存款準備金率工具的使用主要和外匯儲備增加或減少所

產生的對衝要求有關，因此絕大多數情況下，存款準備金率調整並不

是表示貨幣政策鬆緊的信號，釋放出的資金廣泛分佈在國民經濟各個

方向，沒有典型的方向，並不是為了增強股市的信

心或者主要流向房地產行業。

　　中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征認為，這次下調存款

準備金率並不會對CPI造成重大影響，貨幣政策並沒有發生根本改變

，還是維持穩健貨幣政策。這只是央行為了平衡國內流動性採取的對

沖政策。

　　對於資金流向，曾剛表示，這個問題不是那麼簡單。首先，樓市

、股市並不是國家鼓勵的去處；其次，銀行存貸比管制也不一定讓這

些錢都能貸出去；第三，去年是貸款資金不夠用，今年更主要的問題

是貸款有效需求不足。目前的情況是有錢的企業不需要貸款，缺錢的

企業銀行又不敢貸給他們。國家對樓市有控制，銀行也不敢隨便把錢

貸給房地產。

　　業內人士指出，根據經濟發展狀況，年內仍有進一步“降准”可能

。

　　“我國目前20％的存款準備金率在世界上是高的，‘降准’空間還很

大”。曾剛認為，下一步是否“降准”還取決於未來國內外經濟運行的情

況，如果經濟持續走低甚至進一步惡化，會“降准”甚至降息。

　　降息比“降准”難操作

　　按照以往做法，央行在調整兩次存款準備金率後都將調整一次利

率，而這次在連續“降准”後卻沒有降息的舉動。專家認為，降息更有

利於降低企業貸款成本，提高他們貸款的積極性。

　　曾剛說，其實，利率與刺激需求以及通脹的關聯度更大。從供求

關係上看，目前的問題是貸款不足，說明資金鏈不緊張，下調利率更

能直接降低貸款成本。而調整存款準備金率主要是調整流動性，在增

加貸款方面的作用比較間接。

　　“目前沒降息主要是出於對通脹的擔心”。趙慶明分析說，從國際

上看，大宗商品價格回落很大，未來即使反彈力度也不會很大；國內

消費市場低迷，物價上漲空間不大。目前新漲價因素主要來自勞動力

，尤其是工資，但工資上漲是比較溫和的，所以物價上漲壓力不會再

加大。趙慶明預計，如果5月貸款還上不去，宏觀經濟指標仍不好看

，存在降息可能性。

　　“但降息的不確定因素很多，執行起來很複雜”。曾剛指出，存貸

款利率都降還是只降存款或貸款利率？有些貨幣政策和銀行監管政策

糾結在一起很矛盾，比如，存貸比管制要求銀行貸出錢之前要先有存

款進來，降息有可能減少存款，貸出去也就存在一定困難。有些監管

政策容易干擾貨幣政策，最終使貨幣政策達不到預期效果。總之，降

息比“降准”更難操作。